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# 債務與股權融資：兩者中有多少會拖累您的業務

已發表: 2022-01-26

諾貝爾獎獲得者弗蘭科·莫迪利亞尼和默頓·米勒表示，在一個擁有完美資本市場的完美世界中，企業的資本結構——股權和債務——並不重要。

然而，正如每位企業家所了解的那樣，我們並不生活在一個完美的世界中。 現實世界充滿了複雜性。 歸根結底，您需要在銀行中有真金白銀來支付賬單。

那麼，通過承擔債務（貸款）或股權（將公司的所有權股份提供給利益相關者以換取運營現金）來為您的業務提供資金更好嗎？ 就像在權衡取捨的世界中經常發生的那樣，答案就在中間的某個地方。

## 多少債務對您的小企業來說太多了？

要了解債務的生產效益，首先要了解槓桿。

政府通常發行債務來支付橋樑和隧道等大型項目的費用。 這些項目可能耗資數億美元，只有最大的大都市可能擁有這筆資金，而且大多數人不願意將所有資金都花在一個地方。 他們怎麼能用他們沒有的錢來支付成本呢？

通過槓桿借貸——貸款——大多數政府將藉入這筆錢，並承諾隨著時間的推移償還貸款人。 通過借錢資助基礎設施項目，這些政府有效地利用槓桿來實現增長。

雖然您可能沒有建造一座橋樑，但當您將其應用於小型企業時，這個概念是相似的。 你發現了一個增長機會——一個新的潛在收入來源——但你沒有資金為其提供資金。 正如他們所說，賺錢需要錢。

通過債務融資機會，一種可以隨著時間的推移償還的貸款，您可以通過借入未來收入暫時提高您的業務增長能力。 理想情況下，這可以讓您的業務擴展，隨著時間的推移支付紅利。

過多的債務也有其陷阱。 繼續我們的市政類比，底特律和波多黎各的破產表明過多的債務會對任何實體造成危險。 下面，我們列出了過度債務融資的一些不利因素。

## 槓桿：惡性循環

債務融資如果做得好，可以提高公司的生產能力，但也會使您的企業投資風險更大。這是因為當您的企業借入資金時，它會增加其槓桿率。 在金融領域，企業的槓桿率越高，債權人對其現金流的要求越多，該實體就越容易破產。

信用機構採用類似的方法來評估您和您的業務。 這就是為什麼在保持所有其他因素不變的情況下，過多的債務會導致您和您的企業的信用評分降低。

當像雷曼兄弟控股這樣的主要華爾街銀行將其平均財務槓桿率（一家公司的債務與股本之比）從 2004 年的 12 比 1 提高到 2007 年的 31 比 1時，這種情況可以發揮到極致。期間，雷曼兄弟連續三年實現創紀錄的利潤，2007 年初，該公司的價值達到創紀錄的 600 億美元，這要歸功於它利用槓桿來創造利潤。

然而，到 2008 年底，由於對風險資產的過度槓桿化投資和金融市場信心的喪失，雷曼兄弟的信用質量惡化。 穆迪投資者服務公司在 2003 年底將雷曼兄弟評為 A1 低信用風險，將雷曼兄弟評級下調至 B3 垃圾級。

至此，由於貸方採取行動保護其利益，先前可用的信貸額度被撤消。 在債權人眼中，雷曼兄弟缺乏現金來償還債務，而且風險太大而無法借貸。 以前的忠實客戶拒絕與雷曼兄弟做生意，其獲得資金的渠道也枯竭了。 不久之後，雷曼兄弟申請破產。

這說明了槓桿的雙刃劍特性。 它可以幫助您的業務發展，但前提是您的業務可以償還債務。

當您的企業槓桿率更高時，未來的債權人不太願意向您的企業貸款，並且可能只會以更高的利率這樣做，因為您的風險更大。 因此，如果您在不償還現有債務的情況下不斷增加借款，那麼後續幾輪借款可能會變得越來越昂貴。

## 現金流緊縮

自從您離開家並開始支付租金或抵押貸款後，隨著時間的推移，什麼保持不變？

大多數人會同意這是賬單的堆積。

假設你的收入保持不變，你積累的債務越多，你在償還債權人後剩下的現金就越少。 即使借來的資金投資於高利潤的企業，該投資也可能在幾個月甚至幾年內都不會開始產生收入。

即使業務一開始就蓬勃發展，如果您為客戶開具發票並且他們沒有快速付款，那麼您的應收賬款可能會增加，而您的現金流量可能會下降。 當您的現金流為負數時，您更有可能在每月支付工資或向供應商付款時遇到困難。

你必須有一個計劃來處理從你承擔債務到你在銀行有現金支付賬單之間的時間。 將現金流量預測放在一起是一個很好的起點，了解您的現金消耗率和現金跑道可以幫助您提前應對潛在的現金流量問題。

大多數貸款機構會要求您立即開始分期付款。 如果您的企業無法在短期內支付其運營成本，那麼高收入投資就沒有好處。 過多的債務會佔用您每月的現金流，而這在其他地方可能需要。

因此，在藉款時，重要的是要問自己以下問題：

- 在支付運營成本和管理費用後，您能否支付分期付款？
- 在旱季，您是否有足夠的現金支付每月的費用？

對於您的企業的每月現金流量而言，跟上債務增長的步伐非常重要。 如果您的業務是季節性運營或有客戶延遲付款，這一點尤其重要。 無論您在一年中的剩餘時間裡有多賺錢，只要有一筆未付的款項就會違約。

## 小企業主應該承擔多少個人風險（債務）？

對於大多數企業而言，您的風險以您投資的資金而告終。 假設沒有槓桿，如果您的企業破產，您可能損失的最多就是您投入的資金。

通過債務融資，您的責任可能不止於此。 在您的企業關門後，來自失敗企業的債務融資可能會伴隨您很長時間。

由於商業貸款的風險性，許多貸方為他們的貸款尋求額外的安全保障。 這可以採取以下形式：

- 抵押品：一些獨資經營者和合夥人可能會選擇用車輛所有權、儲蓄賬戶或抵押貸款來擔保他們的商業貸款（您可以在此處閱讀更多關於抵押品數量和貸款人需要哪些類型的抵押品）。 如果您的業務失敗，您的債權人有權收回這些資產。
- 個人擔保：如果您的業務違約，個人擔保會使您承擔責任。 如果您的企業已完全清算，並且銷售收益不足以支付您的企業債務，這些貸方可以要求您用您的個人資產彌補差額。

對於全國許多小企業主來說，個人財務可能會與企業財務糾纏在一起。 如果企業違約，這會增加一層額外的風險。 雖然股權投資者和貸方都希望收回他們的錢，但貸方通常有權在法庭上強制執行該結果。 在獲得擔保貸款時，請始終了解您要承擔的風險。

## 我應該放棄多少股權？

股權是對您的業務所有權的要求。 如果您經營獨資企業或合夥企業，這包括您和您的合作夥伴投入業務的任何資金。 這還可以包括您為換取所有權而從投資者那裡獲得的任何投資資本。 在任何情況下，股權出資人對您的部分業務擁有所有權，並有權分享其利潤。

初始投資股權可能是您在短期內為小型初創公司提供資金所需的全部，但隨著您的業務增長，您將不可避免地需要額外的資金來擴展您的業務。

雖然您可能想保持小規模經營，但放棄盈利機會將嚴重限制您的增長能力。

在某些情況下，您的企業將缺乏現有合作夥伴範圍之外的專業知識。 啤酒廠可能需要營銷專家，而電子商務網站可能需要網絡開發人員。 新的合作夥伴可以騰出您的時間，讓您可以專注於其他事情。 讓合作夥伴購買您的業務既可以是受歡迎的資本注入，也可以增加人力、人脈和專業知識。

正如許多“鯊魚坦克”的觀眾所知道的那樣，股權融資並非沒有陷阱。 大多數股權投資者都明白，創業投資可能需要數年時間才能得到回報，一些投資者會對您的運營產生個人興趣。 出於這個原因，股權融資通常帶有附加條件。 我們在下面列出了一些常見的缺點。

## 股份稀釋

在考慮股權融資時，您需要決定是否準備放棄部分業務以換取資金和專業知識。 股權融資是許多初創公司中流行的融資方式。 根據美國風險投資協會的數據，2019 年，美國風險投資家連續第二年投資 1300 億美元。

股權可以被視為一個只能以多種方式切片的餡餅。 獨資經營者通常擁有 % 的餡餅，而合夥企業可能會根據每個合夥人的比例將其分成幾份。 一旦您已經有幾個合作夥伴，任何進一步的細分都會導致每個成員的利潤份額減少。

移除投資者需要收購，這可能比提供的原始資金成本更高。 這使得重複的股權融資成為一種昂貴的融資方式。

當這些資金可能更好地投資於其他地方時，股票投資者也可能要求支付股息。 這是私募股權投資者的普遍要求。 這些投資者可能並不總是牢記您企業的長期戰略利益。 他們可能更喜歡短期利潤而不是長期增長，他們的觀點可能與您的觀點發生衝突。

總之，除非您的業務以驚人的速度增長，否則短期內過多的股權投資者會稀釋您獲得的任何回報。 對於難以擴展的小型企業來說，這是一個特殊的問題。 在這些情況下，您可能希望限制您進行的股權融資金額。

## 放棄所有權

繼續我們的餡餅類比，向外部投資者和其他合作夥伴出售股權意味著放棄對您業務的所有權。 在許多情況下，這意味著與他們所有伴隨的個性怪癖簽約一個新的管理合夥人。

一方面，新的合作夥伴可以為您不精通的領域提供專業知識和洞察力； 另一方面，這帶來了在廚房裡增加另一名廚師的所有復雜性。 新合作夥伴對您公司的願景可能與您自己的不同，如果您分出足夠多的蛋糕，他們也許可以為此做點什麼。

一個著名的例子是最初麥當勞餐廳的創始人理查德和莫里斯麥克唐納的故事。 從 1953 年開始，麥當勞兄弟將他們非常成功的餐廳特許經營到加利福尼亞州的六個不同地點。

他們最初的觀點是將麥當勞的特許經營權限制在少數但可管理的餐廳中。 但是，當麥當勞兄弟與旅行推銷員兼企業家雷·克羅克（Ray Kroc）合作時，這一切都改變了。 到 1960 年，Ray Kroc 將特許經營權擴大到 200 多家餐廳； 這與麥當勞兄弟最初的設想大相徑庭。

為了推動他對麥當勞特許經營權的願景，雷·克羅克以 270 萬美元（按 2020 年美元計算為 2233.6 萬美元）從麥當勞兄弟的特許經營權中買下，條件是允許兄弟倆保留原來的位置。 然而，事實並非如此。

在收購之後的幾年裡，麥當勞最初位於加利福尼亞州聖貝納迪諾的位置被迫更名，因為麥當勞兄弟未能保留這些權利。 Ray Kroc 最終在街對面開了一家與之競爭的麥當勞餐廳，這家原來的分店倒閉了。

雖然這可能是一個極端的例子，但對業務的戰略觀點往往會出現分歧。 將合作夥伴引入您的業務將需要您在做出決定之前與他們協商。 如果您不是那種喜歡分享權力的人，您可能希望限制由外部股權資助的業務部分

## 綜上所述

像所有經濟關係一樣，經營一家小企業需要一系列權衡。

您的業務規模可能比麥當勞小，但基本的融資決策是相似的。 增加你的企業的債務負擔，你就增加了它的增長能力。

擴大您的企業資產，您就可以增加其人力資本，從而使其具備高效運營和擴展的專業知識。 在沒有事先考慮的情況下冒險進入任何一個領域，你可能會危及你的業務基礎。

讓你的商業計劃、行業和你自己的商業直覺中的數字告訴你什麼是最適合你的業務的平衡點，你的客戶會因此而變得更好。

編者按：本文首發於2018年，2020年更新。

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